阿里巴巴為何“給外國人打工”

    外資投資機構(gòu)之所以能夠獲得高額收益，除了他們具有早期挖掘、中期培育、后期支持那些具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)的專業(yè)能力外，一個很重要的原因就是他們往往以長期的眼光來看待投資，懂得取得較高回報的投資大多需要耐心，而不計較一時得失。

    2014年5月7日，阿里巴巴集團向美國證券交易委員會(SEC)遞交了IPO招股說明書。從招股說明書來看，阿里巴巴背后的投資人主要是外資：馬云僅持股8.9%，日本軟銀集團持股34.4%，雅虎持股22.6%，兩家境外機構(gòu)合計持股高達57%。為此，中國航油前總裁陳九霖撰文認(rèn)為，這是馬云的悲哀？互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在給外國人打工。

    數(shù)據(jù)顯示，日本軟銀在阿里巴巴發(fā)展早期為其注入兩筆風(fēng)險投資：2000年2000萬美元，2004年6000萬美元。即使取可能的市值中間值2000億美元計算，軟銀所持股票價值就高達668億美元，投資回報率高達835倍。

    外國投資人賺取如此高額回報，難免讓國內(nèi)投資人(包括不少知名投資人)羨慕嫉妒恨。但事實上，阿里巴巴集團的情況并不是個例，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)巨頭中，騰訊、百度、新浪基本都是由外資控股。在創(chuàng)立和成長過程中，他們沒有得到國內(nèi)投資人的多少支持，以致最后它們都不得不“為外國人打工”。在金融領(lǐng)域，也存在類似情況，引入的外資戰(zhàn)略投資者雖然持股比例受到限制，但所持股份大多為中資銀行上市前或上市時配售獲得，成本極低，即使拋售時機并未選擇恰當(dāng)，亦賺得盆滿缽滿。

    而在二級市場上，外資投資機構(gòu)也往往以眼光精準(zhǔn)而引發(fā)稱贊。盡管A股近年來表現(xiàn)不佳，但以QFII為首的外資機構(gòu)卻多次演繹了完美的“抄底”大戲。無論是2005年還是2008年、2012年，越是A股市場低迷時，QFII申請資格和投資額度積極性反而越高，最終收益頗豐。

    筆者認(rèn)為，外資投資機構(gòu)之所以能夠獲得高額收益，除了他們具有早期挖掘、中期培育、后期支持那些具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)的專業(yè)能力外，一個很重要的原因就是他們往往以長期的眼光來看待投資，懂得取得較高回報的投資大多需要耐心，而不計較一時得失。例如，著名投資人巴菲特一直奉行的六大投資原則之一就是“長期投資”，他的單個項目平均投資周期都在八年以上，最少的也有個三年五載。

    對于大多數(shù)的中資投資機構(gòu)，研究人士的評論多為“太過急功近利，他們大多是希望今天結(jié)婚，明天就抱上個金娃娃。”另外，由于當(dāng)前多數(shù)中資投資機構(gòu)缺乏差異化，投資目光多集中于熱點行業(yè)、熱點項目，而這種急功近利，也讓行業(yè)中的競爭行為毫無必要地增加了。再加上創(chuàng)業(yè)板和中小板的高估值使得投資機構(gòu)更傾向于擬上市投資謀求短期收益，而非依賴企業(yè)成長獲得投資收益。

    私募股權(quán)投資基金雖然起源于西方，但在中國的發(fā)展由于政策的引導(dǎo)使其發(fā)展得非常迅速，自1995年以來，活躍在中國市場的PE機構(gòu)已由原來的不足10家激增至4000多家，給資本市場乃至實體經(jīng)濟帶來的正面效應(yīng)無法忽視。

    外資私募股權(quán)投資基金在中國是一個強大的財團并隨時準(zhǔn)備進行更多讓人嘆為觀止的資本運作，他們雖然很多時候或許面臨著“水土不服”問題但是卻是在基金運營管理、資源整合和杠桿運用等資本運作方式上的鼻祖。隨著我國資本市場的進一步放開，創(chuàng)新性的金融模式的探索與發(fā)展也勢在必行，中資投資機構(gòu)更應(yīng)當(dāng)取長補短，回歸投資本原，通過專業(yè)化實現(xiàn)理性發(fā)展。